[size=1.125]可以理解的是，当比特币超越月球时，白银价格缺乏波动，令金银虫感到沮丧。对实物银的需求猛增，国际上硬币经销商的实物短缺严重。即使是美国最大的经销商，如Apmex，美国造币厂生产的新美国银鹰也无货，并且仅以接近
50％的溢价预售
。伦敦贵金属零售商ATS Bullion
完全没有银币。
[size=1.125]把这些白银短缺和犯规归咎于白银市场操纵是很自然的，甚至是普遍的。我有点同意，但不是大多数银虫认为的那样。我对白银市场操纵的理解并不是一个绝望的表达，甚至不是对自身行为不当的指责。也许有做错事，但是我在这两种方式都没有做出任何判断。我的看法相反，是贵金属需求通常在市场上表现出来的方式上的细微差别。我将在一分钟内确切地解释我的意思，但首先是关于操纵本身。
[size=1.125]我将操纵定义为防止某些非市场力量达到市场结算价格。典型的例子是最低工资法，该法迫使飓风过后劳动力市场（失业）或汽油价格控制过剩，例如造成受灾地区严重短缺。从严格的意义上讲，没有真正的白银市场操纵，因为没有法律禁止对银币收取任何费用。
[size=1.125]我将在本文中尝试回答的三个问题：
- 为什么现在突然对实物银有如此巨大的溢价？
- 为什么有人会对压制纸黄金和白银价格感兴趣？
- 实体市场和纸面市场之间的差距何时会再次缩小，纸价将涨到多高？
为什么现在要为实物银这么大的溢价？[size=1.125]在白银市场上，我更喜欢称其为“修补”，而不是直接操纵。只能在这些市场中进行很长时间的修补，因为对实物银（以及黄金）的需求分为两个相互无关的离散形式。一种是工业，另一种是货币。修补似乎主要发生在期货市场而不是实物市场，因此自2月初以来实物硬币的巨额溢价。
[size=1.125]存在期货市场是为了为白银生产商或任何商品生产商确定价格。生产者使用期货来通过卖出远期合约并交付给他们来锁定尚未生产的某种产品的价格。没有期货，生产者将无法确保他们能够生产出有利可图的商品，因为他们永远不知道在任何给定的月份他们的产品能获得什么价格。
[size=1.125]除了期货市场，当然还有实物市场。实物商品始终要比该商品的期货价格收取溢价，因为最终零售产品的生产结构要远得多。但是对于小麦和大豆这样的大宗商品，几乎从来没有像我们现在在货币白银市场中看到的那样突然短缺。
[size=1.125]想象一下，对小麦的需求突然暴涨。显然，小麦期货价格会同情飙升。否则，将会出现严重的粮食短缺。诸如小麦和大豆之类的消费商品的纸张市场与实物市场之间几乎从未长期断开，因为对此类消费品的需求只有一种类型，而这当然是为了食用它们或诸如石油之类的能源商品而燃烧他们为能源。
[size=1.125]在白银和黄金中，情况并非如此，因为需求存在于两个非常不同的类别中，即工业和货币。工业需求相当连续和平稳。有时它会上升，有时它会下降，但是从不突然地突然出现跳跃或崩溃。银和金的工业需求包括珠宝以及可能的标准工业应用。
[size=1.125]这就是纸张/物理断开连接的潜力所在。尽管工业需求相当连续，但白银的货币需求却可能突然跳升或突然下降。白银期货市场的清算价格主要是基于对工业需求的清算，并且内置了一个假设，即少量但稳定的银币收藏家会相当连续地进行货币需求。但是，当对美元作为货币储备的信任突然下降（这种情况在1980年左右可能发生并确实发生过）时，对金属的货币需求往往会突然大范围地跳跃，从而使供不应求。这就是导致白银货币形式突然短缺的原因。这就是现在正在发生的事情。
为什么要抑制纸白银价格？[size=1.125]物理短缺的答案当然是允许纸价上涨以缓解短缺。人们以这种方式购买的商品减少了，供应以新的清算价格满足了需求。那么，为什么不仅仅让白银的纸价上涨以满足实际需求呢？将白银的纸价保持在低水平有什么兴趣？
[size=1.125]答案是货币需求就其本质而言与工业需求有很大不同。如果不抑制货币需求，货币需求就很容易变成正反馈回路，因为像银这样的货币金属的美元价值越高，将其代替美元本身作为货币储备的需求就越大。没有自然平衡机制，因为没有用作货币的消耗品。
[size=1.125]从这个意义上讲，白银交易类似于银行交易。银行挤兑往往以自己为生。白银的货币需求本质上是美元的冲高，美元本身主要是货币储备。停止美元走高的方法是提高美元利率。但是，如果这样做是不可能的，因为经济中的债务水平如此之高，以至于提高利率会使经济和股票市场崩溃，那该怎么办？
[size=1.125]在1980年的最后一次白银交易中，有可能提高利率，当时白银最后一次触及50美元，因为当时的债务水平远低于现在的水平，而且股票也远未达到高点。这正是当时的美联储主席沃尔克（Paul Volcker）所做的，将隔夜美元利率推高至接近20％，从而增加了对作为货币储备的美元的需求，最终压低了对白银的货币需求并使价格回落以美元计算。
[size=1.125]但是，如果您不能提高利率，阻止美元走高和将贵金属作为货币储备的唯一途径就是通过做空白银期货来压低白银的纸价。银行对此有既得利益，因为如果美元跌得太快，资产负债表上的债券价值就会暴跌，从而导致系统性的银行危机。如果白银在纸市上停止以美元计价的上涨，对它作为货币储备的需求往往最终会减弱，从而稳定美元。
[size=1.125]不过，通过做空期货来降低白银价格还有另一个后果，那就是它延长了实物短缺，从而迫使白银市场出现逆价差。我们已经达到了这一点。这是截至2月9日的白银
最新期货表。
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[size=1.125]如您所见，4月交割的白银价格倒转至2022年5月（12月除外）。在白银市场上这种倒退极为罕见。上一次是在
2020年3月，当时白银跌至11美元的低点。在此之前的时间是
2015年
9月，在此之前的时间是
2011年2月。这是一张图表，显示了在这些白银现货退市期之后，纸白银价格的走势。
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[size=1.125]从上图可以看出，在最近三个白银逆价时期之后，白银期货价格的上涨并不需要很长时间。每次只需要几个月的时间。早在2月11日，价格就在短短三个月内从27.50美元上涨至49.82美元的高位。在2015年9月的回购期间，白银交易价格为14.25美元，在10个月后的2016年7月达到21美元左右的高位。2020年3月，白银价格接近11美元，到8月5日之后几乎翻了三倍至30美元。
[size=1.125]从技术角度来看，这种当前的逆价差看起来比其他两种情况更类似于2011年2月的逆价差，因为白银距离2011年2月的低点不远，现在也不是。如果白银现在仅在短暂地从30美元回调之后就处于升水状态，则这非常类似于十年前白银在经历了短暂的回调（从31美元跌至26美元）后陷入退缩的情况。在那之后，白银骑着弹弓跌破了50美元。
[size=1.125]这次的时间安排不会完全重复。历史永远不会完全重复，但会押韵。就是说，我相信白银价格将在几个月内达到50美元以上的历史新高。
发表于 2021-2-17 10:22:06
