路财主：对比中国与美国的资产规模

archer

路财主：对比中国与美国的资产规模

• 130
  

[size=1.6]

美联储有个表格，叫做美国金融账户（Financial Accounts of the United States），里面统计了1952年到现在美国居民部门每个季度所拥有的资产和负债情况。

根据这份表格，截止2020年四季度，美国居民部门所拥有的总资产规模是147万亿美元，其中负债为17万亿美元，美国人的净财富（Net Worth）为130万亿美元。

在147万亿美元的居民部门资产当中，金融资产（Financial Assets）规模为105万亿美元，而非金融资产（Nonfinancial Assets）则有42万亿美元。

进一步细分下来，非金融资产又可以划分为非营利性资产（Nonprofits）4.4万亿美元，耐用消费品（Consumer Durables）6.2万亿美元，房地产（Real estate）32万亿美元。

金融资产就比较复杂，包含了居民部门直接持有的股票、间接持有的股票，直接持有的债券，非公司商业资产（Noncorporate Businesses），固定福利计划（DB entitlements）和现金。

如果不考虑人本身，不考虑领土、矿产、水、生物等自然资源，也不考虑文物、钻石、宝石之类的另类资产，从以上这些数据里，我们可以简单总结，仅考虑可供交易的金融类资产，美国居民所拥有的总财富目前达到了147万亿美元，对比3.3亿的美国总人口，这意味着，平均下来，每个美国人拥有高达45万美元的财富。

即便是剔除负债只考虑净财富，男女老幼都算上，平均每个美国人净财富接近40万美元。

美联储特别强调了，这是居民部门所拥有的财富，并不包括政府部门所拥有的财富。

这里需要说明一下的是，美国的经济体系是建立在私有制的基础上，政府机构所拥有的可供交易的金融资产极少（只是拥有一些办公楼和土地资源），整个国家的绝大部分财富，都是隶属于居民部门。

对比之下，2020年5月份，中国国家发改委副主任宁吉喆介绍称，中国的总资产已经超过1300万亿元，如果按照现在6.5的汇率计算，这意味着，中国的总资产达到了200万亿美元，超过美国的总资产30%还多。

中国有14亿人口，一平均的话，人均资产达93万元人民币，相当于美国的1/3。

有网友不淡定了，说中国原来也人人都是百万富翁，只是自己拖了后腿……

有鉴于此，国家统计人员出面解释说：

“实际上，总资产是全社会资产总和，不全是居民家庭资产，是包括非金融企业部门、金融机构部门、广义政府部门和住户部门的资产总和，其中资产又分为金融资产和非金融资产。”

这个解释其实还有点含糊，因为经济基础制度的不同，诸如非金融企业部门、金融机构部门的资产，在美国的统计体系里，都是居民部门财富的一部分，但在中国却并非如此，非金融企业部门、金融机构部门的资产，绝大部分并不隶属于居民部门。

以前的一篇文章中，我曾经做过一个估算，中国居民部门的财富，大约占到中国国家总资产的40%，约510万亿元人民币，按照当前的汇率计算，是78万亿美元，是美国居民部门总资产的一半左右。

中国的人口是美国4倍还多，居民部门资产是美国的一半多一点儿，算下来，中国居民部门的人均总财富量大约只有美国的1/8左右，而由于GDP的分配问题，中国的人均可支配收入更是只有美国的1/12，下面就是当时估算的表格。

以上分析，是总量上考虑，自上而下进行估算，而另一方面，我们还可以通过统计主要资产类别的规模，自下而上进行估算。

无论美国还是中国，最主要的三个大类资产，都是股票、房地产和债券。

根据美国最大的房地产网Zillow统计，2020年底，美国的房地产总价值为36.2万亿美元。

相比之下，中国房地产总市值的统计，并没有一个相对权威的口径，而且区域的房地产价格差异要远远超过美国。

例如，有人利用城镇人均住房面积、二手房均价的方式，计算出来北京、上海、广州、深圳四个一线城市，计算出来其房地产总市值分别为40、47、18和33万亿元人民币，合计137万亿元。

按照一线城市房地产在房地产总市值中占比1/4的话，就可以估算中国房地产的总市值大约是514万亿元人民币，折合79万亿美元，这远超美国房地产的总市值。

我们这里，不妨引用央行的调查数据，加上卫生部门的城镇户数统计来进行估算。

中国人民银行调查统计司城镇居民家庭资产负债调查课题组，曾于2019年10月中下旬，在全国30个省（自治区、直辖市）对3万余户城镇居民家庭开展了资产负债情况调查，这是国内关于城镇居民资产负债情况最为完整、详实的调查之一，结果显示：
2019年，中国城镇居民户均家庭总资产为318万元/户，其中房地产占比接近7成。

另一方面，智研咨询借鉴了卫生部门的数据，发布了《2019-2025年中国城市化进程与市政工程规划建设报告》，其中提到，2018年中国家庭总户数4.5亿户，其中的城镇、农村家庭分别为2.8亿、1.7亿户。

根据以上两份数据，不考虑农村，仅考虑2018年底中国城镇的房地产总市值就已经达到318*68%*2.8=605万亿元。

如果再考虑2018年到2020年房价增长，再考虑农村居民的房地产（小产权房+宅基地房），2020年底中国的房地产总市值应该在700万亿元以上，折算美元超过100万亿。

这700万亿元的房地产市值，约占到了中国国家总资产的一半。

关于中美股市的规模统计比较简单确切，查各大交易所数据即可得出。截止2020年，美国股市总市值约52万亿美元，而中国股市总市值77.5万亿元人民币，折12万亿美元。

除股票和房产之外，还有一个重要的大类资产就是信贷类资产。

综合各种资料，目前已经发售的美国债券存量规模约在55万亿美元，其中包括23万亿的国债，12万亿的房地产抵押债券（MBS）、11万亿的公司债，5万亿市政债以及其他少量的机构债券、资产抵押债券等。

这里需要说明的是，美国已将主要的贷款资产都给证券化了，变成了债券，而中国并没有，所以与美国相比，中国的信贷资产需要额外加上贷款这一项。

根据中国人民银行数据，目前中国的债券存量约120万亿元人民币，其中包括政府债券46.4万亿元，企业债券28万亿元以及其他各类债券性质的信贷资产45万亿元，如果再考虑到中国金融机构贷款规模高达170万亿元，两者合计意味着中国的信贷资产总规模高达290万亿元，折算美元约45万亿。

这样一来，我们就可以把中国与美国三个最主要的大类资产规模对比列成表格。

   

1613509089

路财主：从央行印钞，到贫富差距，再到民粹主义

1613509089

路财主：大通胀，正在路上

1613509089

超长期来看，黄金价格现在到底贵不贵？

1613509089

这次的通胀，不会是暂时的！

1613509089

凭栏：刚刚，油价突破110美元——通胀与黄金逻辑正在重构

文：凭栏欲言

俄乌战争已经进入第7天，战争扔在拖着，而拖的越久，极端风险概率越大！

但战争最大的问题在于，它打破了某种信心！

它打破了对国际安全秩序的信心！

秩序动摇，很多东西都会重构！

01

军备？

这个世界承平日久，如同一场长长的美梦，而现在，美梦已被惊醒了，

这代人似乎从未感受过，世界大战竟然会如此之逼近，安全秩序竟然会如此不可信任。

梦醒了之后的人们会不会后怕？

军备要不要加强起来？

加强军备从来不会去消费金融品的，它消费的都是真实的物资！

而真实的物资是不会如同金融品一般凭空变出来的！

02

通胀逻辑重构

军备与物价：

一个新的影响因素出现了，秩序的动摇恐怕会刺激各国强化军备！

全球几乎所有政府都是靠借债过日子，军备怎么搞？

大概只能继续借债！债拿什么还？大概只有一条路，赤字货币化！

1）    赤字货币化会因军备（或支援）而增加。

2）    对实体物资的需求会因军备（或支援）而增加；

3）    制裁和战争，会影响实体物资供给能力。

钱多了、需求多了、供应少了，实体物资价格怎么走呢？

SWIFT与物价：

SWIFT制裁，的确是“金融核武器”，一旦使用威力巨大，但利弊两相依，

一个问题是，将某方踢出SWIFT系统，肯定会让美元的全球需求量、适用场景和影响力深受影响。

另一个问题是，其他国家会不会想，万一制裁的是我呢？

这会不会使得美元全球需求量、适用场景和影响力受到影响呢？

而如果美元适用场景下降，更过剩的美元就会冲向更稀缺的（使用美元交易的）商品。

SWIFT制裁威力最强大的时候，也将是物价最危险的时候。

加息与物价：

加息不可能不加了，只是有温和加息与更温和加息的差异而已。

从货币流向来说。加息总是会首先刺激资产行业下跌，

如果加息比较迅猛，资产中溢出的流动性，超过了央行回收的流动性，才会刺激实体物资下跌。

但如果加息比较温和，资产中溢出的流动性，甚至会超过央行回收的流动性，

反会刺激实体物资上涨，刺激通胀升高

（另一个角度从供需关系来说，倍数效应指终端需求的增加或减少会通过产业链放大，

加息对终端需求的压制会通过产业链放大，也就是对产能的伤害会超过对终端需求的伤害，也指向刺激通胀升高）。

央行会迅猛加息吗？当然不可能！

人性决定了美联储加息一定是选温和的方式（尽可能的保证通胀很高但又没有完全失控的加息方式）

，那么通胀就是一种必然！反过来说，没有通胀如何缓解各国政府的财政压力？

通胀是既定的！区别只不过是通胀很高和通胀失控的差异！

在秩序动摇的背景下，美联储加息将力图更温和，结果就是通胀会在失控的边缘疯狂试探！

石油一周涨了15%，已经突破110美元。

粮食大幅飙涨！美麦一周涨15%，马棕油一周涨13%。

战争冲击，秩序动摇，通胀逻辑正在重构！

03

黄金逻辑即将重构

能源和粮价是通胀的底盘，能源物价双双暴涨，全球通胀还能稳得住吗？

货币有两大功能分别是价值储存和流通便利。在价值损失与流通便利之间，始终会有个权衡问题：

1）    如果通胀尚可忍受，那怕货币价值有点损失，

人们对于流通便利的喜好还是会超过对于价值损失的厌恶，人们就不会弃用法币。

美元确实有最好的流通便利性，只要美元还能稍微残留一丝底线，

哪怕通胀有点高，哪怕价值损失有点肉疼，资金还是会因钟爱便利性而流入美元。

2）    但如果通胀已经无法忍受，那么对于价值损失的厌恶就会超过对于流动便利的喜好，

资金就会宁肯损失一些便利性，也要去寻找更为可靠的价值储存手段，比如物资和贵金属等。

纵观历史，纸（法）币的最终下场无一例外都会因为狂印滥发自行走上绝路，

被贵金属（甚至是贱金属，铁铜等）取而代之！

纵观历史，还有什么比黄金更可靠的价值储藏手段？

美元最大的竞争对手从来都不是什么欧元啊日元啊又或者其他货币，

而是黄金！法币从未摆脱黄金的竞争！

哪怕目前退出金本位已经半个世纪，各国外汇储备中黄金仍是最具安全性和流动性的资产，

美联储的货币政策执行也始终在暗暗的锚定黄金，尽量不出现实际负利率，

但是现在，这一原则恐怕已经消失了！

当然，打压黄金可以尽量掩盖法币问题。为了限制俄罗斯卖黄金融资，

也为了尽可能的保持美元地位，美联储是有动机打压黄金的，黄金的上涨不可能是一蹴而就的！

但动机始终都会伴随能力的约束，有动机没能力又不是没发生过！

1960年代末美联储也曾打压过黄金，但最终因货币不肯收紧，影响通胀失控，最终失去了打压黄金的能力！

1967年11月17日，英国大使没有任何事前沟通突然通知美国总统约翰逊，

英镑将在第二天贬值14.3％。英镑贬值引发持有纸币的不安全感，黄金兑换潮出现。

各国政府合力卖出黄金压制，1967年11月20——27日，一周时间卖出64.1亿美元黄金，

其中美国占了59％。

1970年底消费物价再次持续上涨，打压黄金政策最终失效，黄金上涨失去控制，1971年，美元终结金本位。

而现在，在加大制裁之下，恐怕俄罗斯未来只好以资源和黄金来清算国际收支差额，

这会有助于提高黄金的地位。而秩序动荡影响之下，美联储货币立场总会倾向于更加温和的加息，

这会导致通胀在失控的边缘持续疯狂试探，也会加强黄金地位。

一旦黄金地位得到彻底加强，为了避免本国外储出现损失，合力压制黄金价格的央行联盟就容易分化。

一旦央行们开始增持黄金，就将与民间需求共振，刺激黄金王者归来！

通胀在失控的边缘持续疯狂试探，黄金逻辑即将重构！

小结：

战争最大的问题在于，它打破了对秩序的信心！

在秩序动摇的背景下，通胀在失控边缘疯狂试探，黄金在酝酿王者归来！

黄金，历经千年，从不褪色！

END

漫谈

时代