印度由于强劲的零售需求，2月进口量创21个月来新高

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概括

• 2月份国内黄金价格下跌5.6％，至46,425卢比/ 10克1
• 国内黄金价格走低和婚礼季节购买增加了本月的零售需求
• 印度官方进口量创21个月新高，当地市场溢价进一步提高
• 较低的黄金价格和较高的股市波动导致ETF流入。到2月底，印度黄金ETF的总持有量达到30.2吨；净流入1.1吨
• 印度储备银行（RBI）在本月增加了11.2吨黄金，使黄金总储备达到687.8吨。
  

黄金价格在二月份修正

随着美国就业数据的改善和COVID-19疫苗的推出，人们对全球经济复苏和通货膨胀率上升的预期增加了。全球政府债券收益率迅速上升，压低了国际金价，其结果是，MCX黄金现货和LBMA黄金价格AM均在当月下跌（图1）。2个

图1：2月份黄金价格下跌

国内黄金价格（卢比）与LBMA黄金价格（美元）

*我们将LBMA黄金价格AM与MCX黄金现货价格进行比较，因为它们的交易时间比最常用的LBMA黄金价格PM更接近彼此。
资料来源：彭博社，ICE基准协会，世界黄金协会
债券收益率上升限制了BSE Sensex的收益

在联盟预算宣布税率不变且关注增长和支出的背景下，BSE Sensex在2月1日上涨了5％。在整个月的上半月，这种积极的情绪一直持续，进一步得到了印度储备银行在其每两月一次的货币政策会议上的宽松态度以及对全球市场复苏的预期的支持。到月中，BSE Sensex上涨了12.7％。但是，一些州对债券收益率上升的担忧加剧，COVID-19案件突然增加，这打击了投资者的情绪，导致2月最后两周下跌了6.6％。总体而言，BSE Sensex本月末增长6.1％（图2）。

图表2：美国国债收益率上升抑制了BSE Sensex的收益

资料来源：彭博社，世界黄金协会
零售通胀升至三个月高点

由于原油价格上涨，零售通胀（CPI）从1月份的4.06％升至2月份的三个月高位，为5.03％（图3）。为了在COVID-19大流行期间维持经济，自去年3月以来将回购利率下调了115个基点，印度储备银行现在可能不得不应对通货膨胀和债券收益率上升的挑战。

图3：印度2月零售通胀升至三个月高点

印度的CPI同比变化与核心CPI同比变化

*核心CPI变动不包括食品，能源产品等暂时的价格波动。资料来源：彭博社，世界黄金协会
本月零售需求强劲

轶事证据表明，受以下因素支持，当月零售需求强劲：

• 由于国际金价下跌，黄金进口税减少和卢比升值的综合作用，国内黄金价格得以修正。结果，MCX黄金现货价格环比下降了5.6％，而LBMA黄金价格AM下降了4.7％。
• 消费者利用较低的黄金价格购买结婚珠宝
• 国内金价的这种调整也为散户投资者提供了一个可喜的切入点。小型金条（50g和100g面额）和硬币的零售需求在2月份有所增长。
  

印度官方进口量创21个月新高

2021年2月，印度官方黄金进口总量为91吨，同比增长103％，环比增长36.5％（图4）。我们认为，在较低的金价和婚礼需求的推动下，强劲的零售需求以及珠宝制造商和零售商的补充库存推动了本月的官方进口。共有11家银行，指定代理机构和出口商进口了77.1吨金条，有19家精炼厂进口了13.9吨黄金（精金）。从总共91吨官方进口产品中，有35.3吨是通过斯里兰卡自由贸易仓储区（FTWZ）进口的。3八家海外银行占了这些进口的份额，其中摩根大通，澳新银行，兰德商业银行和渣打银行占了81％。

图表4：2021年2月印度进口量创21个月新高

资料来源：印度商务和工业部Infodrive印度。印度，世界黄金协会
本月本地市场溢价进一步加强

随着零售需求的大幅回升，2月份的月平均溢价从1月份的0.6美元/盎司跃升至3.3美元/盎司。到本月中旬，当地溢价升至约5.5美元/盎司，到月底回落至4美元/盎司（图5）。

图5：当月本地市场溢价有所提高

资料来源：NCDEX，世界黄金协会
黄金ETF在2月份继续吸引资金流入

轶事证据表明，较低的国内黄金价格为投资者提供了一个可喜的切入点。由国家证券交易所VIX（NSE VIX）指数衡量的股市波动在2月份的债券抛售中有所增加，这进一步支持了黄金ETF的流入。2月，印度黄金ETF的流入量增加了1.1吨（49.1亿卢比； 7,150万美元），使黄金ETF的总量达到30.2吨（图6）。

图表6：到本月底，印度黄金ETF持有量达到30.2吨

资料来源：ETF的提供者，彭博社，世界黄金协会
印度储备银行在2021年2月增加了11.2吨黄金储备

在1月份没有购买之后，印度储备银行在2月份向其储备中增加了11.2吨黄金，使其黄金储备达到687.8吨，占总储备的6.6％（图7）。4最近一次购买是有记录以来最高的每月总购买量。5印度储备银行近年来增加了其黄金购买量，目的是使其外汇储备多样化并保持其外汇储备的安全性和流动性。

图表7：印度储备银行在2月为其储备增加了11.2吨黄金

资料来源：国际货币基金组织，印度储备银行，世界黄金协会